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T-DXd 打开国内 HER2 ADC 市场，将带动 HER2 ADC 渗透提升；国产 HER2 ADC 陆续上市， 借东风放量可期。一方面，2024 年 T-DXd 成功纳入国家医保、并于 2025 年初开始正式落 地实施，我们预计，随着中国患者的用药负担的下降，T-DXd 在我国 HER2+ mBC 的患者中 渗透率有望进一步上升，加速 HER2 ADC 药物对其他类别的 HER2 靶向药物的迭代。另一方 面，随着国内 HER2 ADC 市场的成熟，叠加国内 HER2 ADC 竞品药物即将在近期获批上市、 并落地商业化，未来国产 HER2 ADC 可通过具备竞争力的定价替代 T-DXd 或 T-DM1、商业 化放量可期。 事实上，目前国产 HER2 ADC 的竞争相对拥挤，其原因在于：一方面由于 HER2 靶点的 ADC 发展成熟，导致 HER2 ADC 成为众多药企验证自身 ADC 技术平台的资产；另一方面，我们 也通过详细拆分国内 HER2 ADC 的开发格局，发现各家药企开发的 HER2 ADC 均存在自身的 差异化优势，而这些差异化优势实质上分散 HER2 ADC 的竞争，这将成为国产 HER2 ADC 后续与 T-DXd 共享乳腺癌治疗市场的重要支点。 通过对国产 HER2 ADC 的研究，我们总结了国产 HER2 ADC 的差异化主要体现在以下几个方 面：①产品力；②上市进度；③目标市场；④适应症拓展。
2024年以来，面对业绩失速，酒鬼酒高管更换较频。先是2024年2月，中粮酒业投资有限公司董事长高峰接替王浩成为新任董事长。同年6月副总经理王哲辞职，其在酒鬼酒工作十余年，并分管销售业务，至于原因有舆论认为或与业绩下滑有关。12月底，因工作调整，郑轶辞去总经理职务，由程军接任。郑轶仍担任副董事长。2025年1月，有着中粮多年工作履历的韩朝武、吴新真，被聘任为酒鬼酒副总经理。
“在资金端，保利财务公司发挥‘金融蓄水池’功能，为房地产主业提供定制化融资方案与流动性管理支持；在资产端，保利发展控股依托产业场景优势，反向输出经营性资产证券化、供应链金融等创新产品开发能力”，李红亮表示。在他看来，二者实现了“产业需求牵引金融创新，金融服务赋能产业升级”的良性互动。
本文首先梳理了当前超长期特别国债的二级市场特征，发现不论是从流动性、投资者结构还是定价层面，其和普通国债均没有显著差异。由此，发行特别国债不会承担额外的成本，但是资金用途可以更加灵活。其次，本文从总量层面实证检验了超长期国债供给对其定价的影响。结果显示，超长期国债收益率主要由经济基本面决定，并不受供给的显著影响。
