揭秘国产精品影视产业：从99天到久久久的创新之路
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其中，Labubu所属的 THE MONSTERS 系列，已成为泡泡玛特当之无愧的第一大IP。根据2024年财报，该系列的营收从前一年的3.68亿元人民币，升至30.4亿，同比猛增726.6%，占公司总营收的23.3%。进入2025年，这一势头有增无减。
资料来源：Bloomberg，FactSet，Wind，中金公司研究部
当前，中国光伏恰处“四落五起”的临界点，经历全环节过剩带来的行业阵痛，从业者理应痛定思痛，沉淀出“光伏内卷反思录”——光伏产业不是零和博弈的战场，而是休戚与共的生命共同体。短期逐利、堆砌产能没有出路，以长期主义锻造生态才有未来。同质化竞争只会挤压行业生存空间，差异化策略方为破局关键。光伏产品的成本下降有其物理极限和技术极限，以牺牲合理利润为代价的极致降本、极限竞争，无异于饮鸩止渴，必然打压创新、恶化竞合生态、影响“双碳”进程。特别是以专利为主要载体的知识产权，是光伏的生命之本。TOPCon短短两年便耗尽技术红利的案例，再也不能重演。我们一定要为科技创新赋予权利属性，拉长行业红利周期。
核心观点：公司创新转型成果即将兑现，license-in与自研创新品种将陆续上市贡献业绩。存量仿制药及中成药业务集采影响逐步出清的同时，工业微生物、医美业务板块补足业绩增长。公司整体业绩稳健增长+创新兑现，有望价值重估。
证券之星注意到，2024年，正泰电器存货账面价值中，有379.38亿元为合同履约成本。合同履约成本占据存货的大部分，说明公司业务以先投入、后确认收入的模式为主。据悉，业内通常采取“合作共建”的业务模式，这种模式对自然人业主而言相当于将屋顶出租换取光伏设备，但是对厂商而言则要先垫资建设电站。由于光伏电站属于重资产行业，前期投资大、回报周期长，因此需要大量资金支持。
●直下式：包含SMC3030、EMC3030产品及完整背光模组，满足多元化场景；
同年第四季度起，lululemon将中国大陆市场从“国际业务”中拆分，作为独立运营区域，并单独披露财务数据，标志着中国市场从“补充性市场”升级为“战略级市场”。
此外，合并后，新实体可提供一站式服务，在政务、金融等关键领域加速替代进口产品，推动国产服务器市占率提升。
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