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白酒股,特别是头部白酒股,一直以来有着“现金奶牛”的称号,凭借长期低负债、现金储备充足的特征,深受市场资金的青睐。然而,过去四年,白酒股经历了一轮深度调整的行情,白酒股也面临估值与投资逻辑双杀的压力,当前白酒股的平均估值已较21年高点缩水大半,投资逻辑也开始遭到市场的质疑,特别是年轻人不喝白酒以及禁酒令,对未来白酒消费带来较大的不确定性。
大摩亦看好金斯瑞(01548)非细胞业务扭亏、里程碑款项贡献及其细胞基因治疗投资表现强劲。另外大摩看好凯莱英(06821)在备受关注的GLP-1领域强劲增长,但关注其海外设备亏损;对昭衍新药(06127)和泰格医药(03347)的发展前景则持长期乐观看法,将昭衍新药目标价下调至9港元,评级“与大市同步”。
关税后续不排除存在扰动风险,谈判进展和转口贸易需要重点观察。我们认为,如果4月7日后不断加码达到的145%的关税是“最差”情形(再高无非也就是数字游戏,都基本与“贸易禁运”无异),那与其他经济体同等的10%的“对等关税”也可能是未来一段时间“最好”的情形,因为如果维持这一水平,依然可以体现中国制造业的优势,也就不存在需要转口的问题。因此,4月9日的145%和5月12日的30%分别可近似看作美国对华关税的“上限”与“下限”。因此,后续关税能否好于当前的10%,需要重点关注以下两个方面: