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业绩长期稳健增长。云南白药自上市后,营业收入保持连续增长,从 1993 年的 0.58 亿元增 长至 2024 年的 400.33 亿元,增长 690 倍,2000-2024 年营业收入 CAGR 约为 17.7%;归母净利润 从 1993 年的 0.13 亿元增长至 2024 年的 47.49 亿元,增长 365 倍,2000-2024 年归母净利润 CAGR 约为 21.0%,其中 2021 年净利润波动主要为金融投资亏损所致。
从历史行业板块配置来看,基金经理在各个板块上的配置比例相对均衡,并且在中长期维度上进行板块轮动,轮动思路偏向低位布局和逆向投资。2019-2020年重仓消费和医药,2020下半年和2021上半年两次大幅减仓医药,2021下半年大幅减仓消费并增配高端制造板块。2024下半年大幅加仓军工和基础化工行业,减仓电子,配置思路较偏左侧。此外,基金经理长期相对重仓电子行业,2018年报以来电子仓位在其持仓中一直排名前四。
对于黑石和TPG而言,通过杠杆收购整合此类细分领域龙头,再通过剥离非核心资产、优化运营效率实现退出,是典型的价值投资路径。黑石近年来在医疗器械领域动作频频,其在医疗领域的投资逻辑主要可归纳为聚焦细分龙头、全球化协同、技术赋能三点。