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临近年中阶段,市场风格切换引发市场热议。部分业内人士提示,近期创新药、新消费板块出现调整迹象,市场内部轮动相对充分,资金存量博弈下要警惕短期调整。6月中旬开始,红利资产将进入集中分红的时间窗口,除息日后或有兑现压力。若资金从防御类资产流出,或对其他风格的资产构成资金面利好,理论上偏进攻的科技方向会极大受益,具备产业催化因素的科技低位品种或存在超额收益机会。
首先,我们观察到德国DAX指数的市盈率与美股市盈率之比在2025年迅速提升,这或表明国际资金正在更多配置欧股并推升其估值,而相对减配美股。其次,由于美债的不确定性同样增加,我们一方面观察到4月份美债下跌的同时欧债和日债有所上涨,而另一方面,则观察到海外投资者正在以创纪录的速率增持日本国债。这些迹象表明美债持有人也在通过多元化投资分散风险。最后,美元期权的RR目前回落到2020年以来的最低水平。这说明除了减持美元资产外,不少投资者正在通过外汇期权对冲美元潜在的下行风险。这些套保操作也会在现货市场的平盘操作时形成一定的美元卖压。
展望未来,这些事现在听起来难以想象。但真正经历它时,可能会让人惊叹,却仍在可控范围内。从相对论的角度看,奇点是一点点发生的,融合是逐步进行的。我们正攀登那条技术指数增长的长弧线;向前看总觉得是陡峭的垂直,向后看则像是平缓的线,但其实它是一条平滑的曲线。(回想 2020 年,如果那时我们说 2025 年会接近 AGI,听起来会很疯狂,但对比过去五年所发生的一切,也许现在的预测不那么疯狂了。)