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H1业绩改善显著,H2旺季加速复苏。25Q1电子行业A股上市公司营收合计为8595亿元,同比+18%;归母净利润为366亿元,同比+30%。 25Q1营收淡季环比24Q4旺季仍有增长,复苏态势明确。我们认为随着下半年旺季叠加库存去化结束,电子行业有望持续复苏。从细分板块来看, 25Q1功率、模拟半导体持续复苏,我们认为主因下游经过两年的库存,库存水平已到达较低水平。同时价格亦在底部企稳。而数字IC由于AI需求,营收利润增长强劲,同环比均有20%左右增速。下半年传统旺季来临,其余板块亦有望再添复苏动力。同时,工业、汽车领域或将迎来复苏。从库存端看, 25Q1,电子板块的存货合计为6787亿元,环比+9%,整体存货略有提升。从盈利端看,考虑到过去两年的下行周期电子板块产品价格已经有一定幅度的下跌,今年以模拟行业为代表的成熟制程厂商,有望实现盈利端的显著改善。
AI趋势方兴未艾,但中短期对整体经济增长贡献有限。中短期来看,AI趋势主要通过拉动资本开支推动私人部门信用扩张,2025年AI相关新增资本开支我们预计约1,500亿元,仅能直接贡献GDP增速约0.1个百分点。
另一方面,美债市场与加密市场的波动将更加紧密绑定。一旦发生数字资产市场剧烈波动,引发稳定币挤兑赎回,稳定币发行人被迫抛售国库券以应对赎回,将可能冲击短期美元流动性并推升利率,进而危及金融稳定。这种极端情景下,央行和美联储可能不得不介入救市,通过提供流动性平抑市场恐慌。然而此类央行干预通常意味着资产负债表扩张和市场对法币信用的再度质疑,反而可能刺激黄金的避险需求上。
2024 年末,公司账上货币资金余额 12.73 亿元 ,其中母公司期末货币资金余额 11.42 亿元,占比为 89.71%。母公司账上资金较多,是2019 年公司将持有柳州两面针纸品有限公司、柳州两面针房地产开发有限公司股权,以及公司对这两家公司的债权转让给产投集团,实施重大资产交易,获得对价本金及利息约12亿元。
美国最大健康保险公司联合健康集团(UNH.US)正加速撤离拉美市场。据两位知情人士透露,该公司已收到四份针对旗下智利和哥伦比亚Banmedica业务的非约束性报价,交易金额约10亿美元。这家深陷多重危机的医疗巨头,正试图通过资产处置填补超80亿美元的拉美业务亏损黑洞。