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权益类资产方面,我们认为欧美市场短期需要消化估值,而中国市场估值仍有修复空间,建议超配港股、A股,标配欧日、低配美股,结构上继续看好全球科技股相对收益机会。从估值角度来看,目前欧美市场估值偏高,A股、港股估值中性偏低,或仍有修复空间。全球资金配置方面,中、日、欧股市在全球基金中的配置分位数偏低,依然有较大的提升空间,而美股配置分位数位于高位,仍有下降空间。1)美股方面,美元偏弱环境中美股相对弹性较弱,关税引发滞胀压力背景下预计三季度震荡消化估值,等待四季度美联储系统性转鸽后的估值修复机会,美股科技股受产业趋势影响有相对收益。2)A股和港股方面,关税不确定下降+全球货币秩序重构有助于提升中国权益资产估值,三季度关税影响明朗后建议逐步提高配置权重。3)欧日股市:中期均可能受益于去美元化进程,短期欧股需要业绩消化估值,日股需要等待日债波动风险下降,暂时维持标配。
当前经济数据显示,地方财政收支矛盾突出,专项债发行节奏与资金撬动效应均不及预期。截至5月末,新增专项债发行进度虽略优于去年同期,但仍显著慢于2022年、2023年水平。
2) 乐观情形:若情绪修复、盈利兑现,或支撑恒指上行至25,000-26,000点。假设情绪修复至2021年初高点时水平(意味着关税有明显进展、且科技叙事再度强化),盈利兑现4-5%增长(政策对冲+科技盈利部分兑现),对应恒生指数25,000-26,000点左右;
总统(特朗普)随后于4月9日宣布“停火”,对未采取报复措施的国家和地区暂缓90天实施关税。此举缓解了紧张情绪,市场在美国与英国、中国达成临时性协议后出现企稳迹象。然而局势仍极不稳定,经济与金融界的紧张与担忧持续高涨。