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出现估值不高的原因,则源于投资者在一二级市场投资港股需要比A股更高的风险补偿和回报率、A股流动性整体好于港股、叠加港股的再融资制度更灵活(如闪电配售)等因素,H股一般都比A股存在一定折价。
确定的技术奇点,决定了光伏产业将系统解锁低碳未来。光伏从发电侧平价到用户侧平价已有四五年时间,以相关政策的推出为分水岭,光伏目前已进入全面市场化的硬平价时代。而技术奇点的到来,则带动光伏直接跃入低价与低碳共振的新质生产力时代。钙钛矿电池的量产突破,是光伏技术奇点来临的标志性事件。FBR颗粒硅+BC+钙钛矿等黄金技术组合,勾勒出未来十年“只此青绿”的光伏新画卷。
第5段显著上涨结束后(当前仍未结束,何时结束尚不可知),参考历史在本轮黄金大牛市延续过程中,有可能再出现1至2次持续时间较长的显著上涨波段,或者持续上涨时间不久(200天以内)但幅度依然值得期待的显著上涨波段。值得注意的是,以上分析仅参考布雷顿森林体系体之后的几次黄金大牛市。但当前的人口周期(老龄化)、债务周期(美国政府杠杆率已超临界值)以及货币体系变革期(去美元化加速)可能延长牛市周期。黄金最终走势取决于全球货币锚重构进程,若美元信用持续弱化且央行购金维持高位,本轮牛市持续时间或超越历史规律。
应对这种市场最好的策略是:①低迷时积极介入(有托底),但亢奋时适度获利(防透支);②聚焦结构性机会,这在过去一年中屡试不爽。如何衡量低迷还是亢奋?一个行之有效的框架是加权后的风险溢价。我们测算港股市场今年盈利基准增速4-5%,30%的关税或拖累盈利增速下滑2ppt至2%,估值则空间有限。点位上:1)基准情形下,目前情绪已修复至去年10月初,若盈利不下修但也无额外提振,对应恒指23,000-24,000;2)乐观情形下,假设情绪修复至2021年初高点(意味关税有明显进展、且科技叙事再度强化),盈利兑现4-5%增长,对应恒生指数25,000-26,000点左右;3)悲观情形下,市场情绪回到上一轮中美贸易摩擦低点,对应7.7%的风险溢价,盈利增速降至零增长(关税谈判不畅,且国内政策发力不及时),对应恒指20,500点左右。行业上,结构型行情仍是主线,我们建议聚焦分红、科技、出海、新消费等,建议超配银行、电信、科技硬件、媒体娱乐、新消费、生物科技等,标配原材料、公用事业、必需消费,低配能源、地产和部分工业。