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富国基金提示,消费板块的政策性博弈机会和新消费的扩散行情同样值得关注。一方面,当前内需消费仍是政策发力重心,宏观经济基本面仍有不确定因素,板块整体贝塔动能有待观察,可能需要从中微观角度挖掘景气的细分方向;另一方面,港股市场的新消费行情可能产生扩散效应,可关注满足情绪价值且品类不断创新的零食、美妆、宠物经济等主题投资机会。
其零售收入又细分为客户管理收入(CMR)、直营及其他两部分。其中,客户管理收入主要来自广告和佣金,在淘天集团的收入中占七成左右,居主导地位;直营及其他收入主要来自天猫超市、天猫国际和其他直营业务,以及增值服务所产生的其他收入。客户管理的毛利率也较高,是阿里巴巴利润的源泉;直营及其他业务如参照京东自营,毛利率有限。
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从历史行业板块配置来看,基金经理在各个板块上的配置比例相对均衡,并且在中长期维度上进行板块轮动,轮动思路偏向低位布局和逆向投资。2019-2020年重仓消费和医药,2020下半年和2021上半年两次大幅减仓医药,2021下半年大幅减仓消费并增配高端制造板块。2024下半年大幅加仓军工和基础化工行业,减仓电子,配置思路较偏左侧。此外,基金经理长期相对重仓电子行业,2018年报以来电子仓位在其持仓中一直排名前四。
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